基金定投效果：资金滚雪球的智慧(2)

详细报告：

定投是常见的基金投资方式，指在固定间隔的时间点上对目标基金进行金额固定的分批投入。定投的投资方式能够较好地分散投资风险，具有聚少成多的理财功能，其机械化操作带来了投资的简便性，同时也能够降低主观操作风险，已经被广大投资者普遍接受。本文在厘清定投基本概念的基础上，对定投的时机选择问题和基金选择问题进行深入分析，并对衍生的多种智能定投方式进行基本介绍与评述。

1、定投与一次性投资不可比

定投是适合于中长期投资的稳健理财方式。定投首先是一种理财方式，而不是期待一夜暴富的投机行为。在投资收益上，定投与一次性投资不可比。投资收益主要取决于投资收益率与投入金额。对于投资收益率，在不同的市场形态下一次性投资与定投各有优势；对于投入金额而言，定投无疑能够投入更多。下面我们从这两方面分别进行说明。

1.1不同市场形态收益率不同

观察上证指数1990年以来的走势可以看出，A股走势形态上往往呈现出“尖头圆底”的特征，即在最高点前后急涨急跌，在低位时通常要经过长时间的震荡才能够确立底部。根据指数的这一特征，我们将其走势简化为图2中所示的六种情况，其中三种为单一走势：上涨、震荡和下跌，三种为复合走势：先震荡后上涨、先上涨后下跌和先下跌后震荡。

　　图2  各种类型市场上的定投效果

(1)上涨市

(2)先震荡后上涨

(3)先上涨后下

(4)下跌市

(5)震荡市

(6)先下跌后震荡

上涨市一次性投资收益好于定投

如在图(1)的单边上涨市中，假设基金单位价格从3上涨至13，到了期末，一次性投资的单位成本为3，回报为13；定投的单位成本为6.55，回报与一次性投资相同。因此一次性投资的收益率更高。观察图(2)也能够得到相似的结论。

下跌市定投较一次性投资损失较小

如在图(4)的单边下跌市当中，假设基金单位价格从13下降至3，到了期末，一次性投资的单位成本为13，回报为3；定投的单位成本为6.55，回报与一次性投资相同。因此定投的收益率负得较少。观察图(6)也能够得到相似的结论。

震荡市中两种投资方式相差不大

在震荡市当中，由于定投的平均成本可能与初始一次性投入的成本相差不大，因此收益率两种投资方式相差不多。

综上所述，在不同的市场形态下，定投和一次性投资的收益率各有高低，难以比较。一次性投资在上涨时收益率较低，在下跌时亏损也较少，是风险较小的投资方案。

1.2长期投资一次性投资收益率占优

从短期来看，定投和一次性投资难以比较。从长期来看，建立在市场长期趋势向上的假设下，投入的时间越早，成本低的概率越大。因此一次性投资的成本应低于定投成本。长期来看，在市场长期震荡向上的情况下，一次性投资的收益率好于定投的概率较大。

1.3长期定投的总投入或高于一次性投资

除了收益率不可比之外，对于定投和一次性投资，投入的金额也是不可比的。个人的资产往往随着时间的推移而逐渐增加。一次性投资在初始时点上投入的金额在当时来看也许比较高，但多年以后来看，这些投资金额往往较小。而定投虽然每次投入金额比较少，但如果拉长时间来看，累计投入是比较可观的。因此定投是一种能够与个人财富管理需要相适应的理财方式，而不是一种投资策略，与一次性投资是无法比较的。从广义上来说，人的一生中的投资不可能是一次性完成的，也是一种分批投入。

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