基金定投效果：资金滚雪球越滚越多

　　基金定投与一次性投资不可比。投资收益主要取决于投资收益率与投入金额。对于投资收益率，短期投资在不同的市场形态下，定投和一次性投资的收益率各有高低，难以比较；从长期来看，建立在市场长期趋势向上的假设下，投入的时间越早，成本低的概率越大，因此一次性投资的收益率可能好于定投。从投入金额上来看，个人的资产往往随着时间的推移而逐渐增加，一次性投资在初始时点上投入的金额往往有限，因此定投可能由于总投入金额较高而投资总收益较高。总而言之，定投是适合于中长期投资的稳健理财方式，不是期待一夜暴富的投机行为。

　　定投时机：退出时机比进入时机更重要。定投并不意味着可以完全放弃时机的选择，对于中线的定投，进入、退出的时点都比较重要；对于长线定投，进入时机相对不重要，较重要的是退出时机。具体从成本来看，对于超过一个市场周期的长期定投，平均成本最终将趋近于较稳定的水平，与开始定投的时点关联较小；在一个市场周期以内，不同起点的定投成本差异较大，在震荡筑底时开始定投的平均成本较低，在上涨市中开始定投的平均成本较高、波动较大。但无论是长期还是短期定投，由于市场本身存在波动，因此卖出时点均会对投资收益产生较大影响。

　　定投时间：长期定投盈利概率高。定投能够获利是建立在股市虽然短期存在周期波动，但长期趋势向上的基础上的，在一个市场周期以内就放弃定投往往不能达到很好的效果。假定投资者每月定投一次深证成指指数基金，从2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年进行实证研究，可以看出定投基金时间越长风险越小，盈利概率越大。建议投资者定投最短时间应达到3～5年。

　　定投选基：应选择业绩良好、波动性高的基金。在基金波动性相近的情况下，通常定投业绩良好的基金收益更高。在基金业绩接近的情况下，通常定投净值波动较剧烈的基金的效果更好。

　　定投收费模式：超过4年可选择后端收费。后端收费通常在持有期延长后费率将递减甚至免去，且后端收费能够增加投入金额从而增加投资回报，在坚持长期定投的前提下，采取后端收费方式比较有利，但需要考虑具体基金的费率、费率打折问题。

　　定投分红方式应视定投时间而定。长期定投假定市场长期趋势向上，分红再投资无疑可以通过增加投入金额从而获得相同收益率下的更大回报；在中期定投中，选择分红定投，收益及时落袋为安，也可以适当降低中短期市场回调的损失。

　　智能定投是建立在传统定投基础上，进行模糊择时操作的投资方式。它一方面保留了普通定投的机械化、降低主观操作风险的优点，另一方面又通过数量分析方法进行模糊择时，优化投资成本。从目前主流的智能定投来看，主要可以分为改变定投增量和改变存量两种方式。改变定投增量模式对过去已投入的资金不再计较，只根据当时的市场情况判断定投增量的高低，这种方式对于定投成本的改善是缓慢而稳健的。改变定投存量模式则是根据市场情况对已投入的资金进行统一的处置，这是一种介于定投和一次性投资之间的一种较积极择时的投资方式，相对激进，风险也相对较大。［NextPage］

　　详细报告：

　　定投是常见的基金投资方式，指在固定间隔的时间点上对目标基金进行金额固定的分批投入。定投的投资方式能够较好地分散投资风险，具有聚少成多的理财功能，其机械化操作带来了投资的简便性，同时也能够降低主观操作风险，已经被广大投资者普遍接受。本文在厘清定投基本概念的基础上，对定投的时机选择问题和基金选择问题进行深入分析，并对衍生的多种智能定投方式进行基本介绍与评述。

　　1、定投与一次性投资不可比

　　定投是适合于中长期投资的稳健理财方式。定投首先是一种理财方式，而不是期待一夜暴富的投机行为。在投资收益上，定投与一次性投资不可比。投资收益主要取决于投资收益率与投入金额。对于投资收益率，在不同的市场形态下一次性投资与定投各有优势；对于投入金额而言，定投无疑能够投入更多。下面我们从这两方面分别进行说明。

　　1.1不同市场形态收益率不同

　　观察上证指数1990年以来的走势可以看出，A股走势形态上往往呈现出“尖头圆底”的特征，即在最高点前后急涨急跌，在低位时通常要经过长时间的震荡才能够确立底部。根据指数的这一特征，我们将其走势简化为图2中所示的六种情况，其中三种为单一走势：上涨、震荡和下跌，三种为复合走势：先震荡后上涨、先上涨后下跌和先下跌后震荡。

　　图2 各种类型市场上的定投效果

　　上涨市一次性投资收益好于定投

　　如在图（1）的单边上涨市中，假设基金单位价格从3上涨至13，到了期末，一次性投资的单位成本为3，回报为13；定投的单位成本为6.55，回报与一次性投资相同。因此一次性投资的收益率更高。观察图（2）也能够得到相似的结论。

　　下跌市定投较一次性投资损失较小

　　如在图（4）的单边下跌市当中，假设基金单位价格从13下降至3，到了期末，一次性投资的单位成本为13，回报为3；定投的单位成本为6.55，回报与一次性投资相同。因此定投的收益率负得较少。观察图（6）也能够得到相似的结论。

　　震荡市中两种投资方式相差不大

　　在震荡市当中，由于定投的平均成本可能与初始一次性投入的成本相差不大，因此收益率两种投资方式相差不多。

　　综上所述，在不同的市场形态下，定投和一次性投资的收益率各有高低，难以比较。一次性投资在上涨时收益率较低，在下跌时亏损也较少，是风险较小的投资方案。

　　1.2长期投资一次性投资收益率占优

　　从短期来看，定投和一次性投资难以比较。从长期来看，建立在市场长期趋势向上的假设下，投入的时间越早，成本低的概率越大。因此一次性投资的成本应低于定投成本。长期来看，在市场长期震荡向上的情况下，一次性投资的收益率好于定投的概率较大。

　　1.3长期定投的总投入或高于一次性投资

　　除了收益率不可比之外，对于定投和一次性投资，投入的金额也是不可比的。个人的资产往往随着时间的推移而逐渐增加。一次性投资在初始时点上投入的金额在当时来看也许比较高，但多年以后来看，这些投资金额往往较小。而定投虽然每次投入金额比较少，但如果拉长时间来看，累计投入是比较可观的。因此定投是一种能够与个人财富管理需要相适应的理财方式，而不是一种投资策略，与一次性投资是无法比较的。从广义上来说，人的一生中的投资不可能是一次性完成的，也是一种分批投入。［NextPage］

　　2、定投时机：退出时机比进入时机更重要

　　定投也并不意味着可以完全放弃时机的选择，时机选择是一个永恒的难题，人性的贪婪与恐惧往往会导致高买低卖。对于定投来说，定位中长线投资，应该秉承价值投资的理念，在市场低估时进入，在市场高估时退出。由于定期投资的方式使得我们买入成本被平均化，因此中线定投和长线定投进入和退出时机的影响有一定差异。

　　对于中线的定投而言，进入、退出的时点都比较重要；对于投资时间在一个市场周期左右或更短的我们称之为中期投资。观察下图，从三条曲线代表的定投平均成本来看，中期定投的平均成本随着进入时机的不同而差异相对较大：震荡筑底时进入的平均成本最小，上涨市进入的平均成本最高，下跌市进入的平均成本居中偏小。因此震荡筑底时正是开始定投的最佳时机。中期定投的平均成本随退出时机的不同也有所波动。从折线表示的回报来看，回报对退出时机因素比较敏感。再结合成本来看，中期定投的收益率对进入时机和退出时机都具有一定的敏感性。

　　对于长线定投来说，进入时机相对不重要，较重要的是退出时机。对于投资时间大于一个市场周期甚至更长的我们称之为长期投资。观察下图，在定投时间超过一个市场周期之后，定投成本最终将趋近于较稳定的水平，与进入时机关联较小。但由于回报对退出时机仍然非常敏感，因此长期定投的收益率仍然对退出时机敏感，但对进入时机不再敏感。

　　对赎回时间更敏感

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