人民币贬值负面效应在加剧和扩散，中国央行应该适时出手干预

　　人民币贬值,中国央行    人民币大幅贬值的负面效应在加剧和扩散，中国央行应该适时出手干预，确保人民币对美元汇率能够稳定在一个合理的区间。稳定住币值，就会稳定住市场预期，这对2014年的中国极为重要

　　人民币的贬值之旅仍在持续。从4月9日到4月24日收盘，人民币兑美元即期汇率从最强的6.1850元贬至最弱的6.2509元，12个交易日贬去659个点子或1.05%，使年初以来的贬值幅度扩大到3.12%。

　　市场对人民币汇率走势的看法正在改变。过去市场认为人民币贬值只是阶段性的波动，但现在市场的预期正在向持续贬值方向转变。有外资银行交易员称，去年下半年的很多远期结汇现在已经处于浮亏，近期人民币贬值步伐明显加快，人民币如果继续贬值并站上6.25元，购汇将会比较猛烈，有可能会贬至6.3元。

　　对于这一轮人民币持续贬值，市场几乎一致的看法是：中国央行正在引导人民币汇率走低，改变人民币单边升值的走势。央行此举的目的，一是借机推出更加市场化的汇率形成机制，并顺手打击大量涌入国内市场投机人民币升值的资金;二是希望以此减轻中国出口企业的压力。断崖式的下跌对外来资金的打击不小，憋住了一部分没来得及流出的资金，否则资金就要亏损离场。

　　金融监管层对于人民币贬值保持了高度关注，但认为这只是短期因素。中国外管局国际收支司司长管涛上周对市场表示，汇率波动对前期看涨人民币单边升值的套利交易形成挤出效应，并释放出平仓购汇的需求，反过来进一步推动汇率的波动和资金流出的压力。他认为，尽管现在人民币汇率出现了波动，但是影响跨境资本流动的基本面因素并没有发生根本改变，而后期跨境资金流动和汇率的双向振荡将成为新的常态。外管局也注意到，人民币汇率走势现在不能简单从商品供求关系来看，而是越来越像股票和债券这类资产价格的变化。

　　在我们看来，在中国经济下行压力加大的背景下，人民币贬值策略的负作用会被放大。3月份央行扩大汇率波幅至2%以后，我们曾分析，央行此举是“在正确的道路上踩错了节奏”，虽然是在推动汇率市场化改革，但改革的时点不对，为人民币大幅贬值提供了重要题材。现在看来，由于人民币贬值幅度过大，市场已经无法消化。

　　安邦咨询首席研究员陈功在内部讨论中表示，监管部门应该重视人民币大幅贬值的负面作用，在政策上进行调整。首先，人民币贬值基本无助于现在中国的出口，虽然理论上货币贬值有助于出口，但市场反应不会来的那么快，而且中国出口市场面临的很多问题是由结构性的因素引起的，并不会因为人民币贬值而出现重大变化，类似出口产品的结构性调整，还需要时间。其次，人民币贬值对于中国对外投资有较大影响，提升了投资成本。中国现在正处于对外投资的上升轨道中，这种大幅自我提升成本的做法并不令人乐观。再次，大幅贬值的做法会因小失大，中国经济的稳定，对外就表现在币值的稳定，如果中国不能确保货币稳定，则必然影响外部环境对中国经济增长前景的评价。

　　至于是否有可能是外部市场在诱使中国央行抗击人民币贬值?在陈功看来，这种可能性是存在的，人民币做空者的策略与当前经济环境的各种因素较为吻合。即使真的如此，中国央行也应该加以应对，如果央行毫不作为显然是行不通的，这会导致市场判断失误，诱使更多资金进场做空人民币，一旦人民币贬值成为大势所趋，资本大量流出中国，那中国的麻烦就大了!

　　总体来看，在严格规管的条件下，中国央行适度干预人民币汇率的需要是存在的，而且成功干预的可能性也是很大的。从全球中央银行的角度看，如中国央行领导抗击人民币贬值成功，将使得中国央行大为得分，其综合意义和价值将非常明显。