新台币汇率变动原因分析

　　由于汇率是根据两国货币的购买力所决定，因此台币汇率与其他亚洲货币的升值，除了因为国际资金大量流入之外，国际最主要货币-美元的贬值也是主要因素之一。美元属国际原物料与大宗物资的主要计价单位，虽然近年美国国力出现走弱趋势，但是美元仍然无可取代。因此在国际间发生重大事件，例如2008-09全球金融危机之时，美元就会被当成避险资产，美元需求增加，使得美元汇率走升。因此在危机期间，形成美国总体经济衰退，但美元持续升值的独特景象。全球经济自2009年下半年起开始脱离危机阴霾，后危机时代开始也使得美元的避险成分大幅降低，所以美元再度真实反应美国经济态势，走向贬值之路。由于美元走贬，相对的其贸易伙伴的币值也就走升。

　　台湾的经济结构为外贸导向型，近五年来台湾的贸易倚赖度，亦即进出口总额对GDP的比重，平均超过110%。即使在全球金融危机冲击最剧的2009年，台湾的贸易倚赖度仍然高达99.4%，意味贸易是台湾经济的命脉，所以确保贸易竞争力也就相当于维系台湾的经济成长实力。而汇率对国际贸易出口与进口的成本与价格有最直接的影响，因此台币汇率的变动对总体经济影响的冲击是必然且绝对的。

　　由于台湾经济与国际情势早已密切接轨，因此世界经济变化与台湾经济指标起伏具有连动性。这一次的全球金融危机引发信贷紧缩与需求萎缩，世界各国除了积极投入刺激性的财政政策之外，各国央行为了提升资金流动性、解决紧缩压力，以促进景气复苏，也纷纷执行持续降息的宽松货币政策，等于是在国际间共同营造一个低利的环境。例如：美国联准会于2008年12月将联邦基金利率调降至0.0-0.25%的历史低点后，一直到目前未曾进行升息。 2010年虽然全球经济已逐渐迈向复苏，但是美、日、欧等先进国家经济好转的幅度却相当有限。

　　除了GDP的成长不如预期，再加上美国因为就业市场萧条，消费者物价指数偏低，使得美国将面临二次危机之说什嚣尘上。日本通货紧缩阴影再现，加上公共债务对GDP的比重已经高达世界第二位，失落的年代恐将持续。欧洲则爆发严重的欧债危机，欧元区16国之中，只有少数小国仍然合乎制订于1997年之「稳定暨成长协定(SGP)」的标准，欧元区公共债务对GDP的比重高达70.5% 。由于不利景气复苏的因素未能根除，让先进国家不得不持续极尽宽松甚或是量化宽松的货币政策。无视于流动性陷阱的威胁，在财政刺激政策濒临强弩之末，联准会、日本银行、欧洲央行皆已准备在货币政策上放手一搏。而先进国家央行遂行过度宽松的货币政策，造成全球游资充斥，国际热钱四处寻找投资标的。

　　相对于先进国家不尽理想的经济表现，日本之外的亚洲国家与新兴市场在今年则都有相当不错的成绩。以台湾为例，在上半年净出口与投资的有效拉抬下，主计处公布今年的经济成长率预测为8.24%。英国经济学人资讯中心(EIU)以及国际货币基金(IMF)更乐观地预期台湾将有9.2%或9.3%的成长率。除了台湾之外，中国大陆、印度、南韩、新加坡，以及其他亚洲新兴经济体也都展现强劲的复苏力道，结果是先进国家量化宽松制造出来的国际热钱大量涌进亚洲市场，对包括台币在内的亚洲货币造成升值压力。

　　美国与欧洲是世界主要市场，世界市场的需求疲弱已经为台湾以及其他亚洲出口国在今年下半年的经济成长添增了几许不确定性，如今国际热钱流入亚洲造成的货币升值压力更是让亚洲国家感到雪上加霜。台币兑换美金汇率在最近一年，升值幅度已经超过4%。台币升值对台湾的出口主力产业，诸如ICT与半导体有一定程度的影响。因为汇率升值会使营收缩水，但是相关制程的所有成本已经无法再降低，进而稀释毛利。

　　美国虽然是倚赖内需的经济体，但在国内经济情况不佳，失业率居高不下，导致政权支持度下滑之际，常会将矛头指向造成其经常帐赤字的贸易对手。 1985年的广场协定，美国的目标是日圆，协定签署后，日圆在三年内升值86%。这一次美国的目标应该是人民币，因为中国大陆已经取代日本成为美国贸易赤字最大来源，只不过美国的间接目标由广场协定时的英镑、马克、法郎改为台币、韩元、星币、林吉特、泰铢与印尼盾。

　　台币与其他亚洲各国货币都承受升值压力，而为了保护本国出口产业也几乎都出手进行不同程度的干预。欧美认为干预汇率会阻碍经济景气复苏，而台湾与邻近亚洲国家却必须站在​​国家利益考量，阻升成为不得不行的手段，导致所谓的「汇率大战」隐然浮上台面、越演越烈。

　　台湾央行近日阻升新台币汇率造成外汇存底增加，也执行所谓「三不一没有」主要是为防止投机炒汇行为。但是其实台湾对汇率变动的处置，相较于亚洲邻国应属温和，仍以保持汇率长期动态稳定为主轴，也并未进行临时性的资本管制措施。原因是一方面是台湾已经是准先进国家，对资本与汇率自由理当尊重;另一方面是台湾的主要贸易对手-南韩的货币升值幅度更大，所以也抵销了台币升值对我竞争力的冲击。

　　虽然汇率变动最直接的冲击是外需相关的进出口，但其对内需市场也有一定程度的影响。金融危机验证外需导向经济结构的脆弱，货币升值恰好可以借机调整经济体质，强化内需以平衡对外需市场的倚赖。经济学是一门讲究「得非尽得、失非尽失」的科学，台币汇率变动对经济是得是失，还要看国际市场的变化，再做出最适因应。