解析非农就业报告之后美元/日元的回落

　　上周五非农就业报告之后美元/日元为什么回落？

　　新的一周，各国交易员仍在上周五非农就业报告带来的兴奋之中。整体新增就业人数达到28.8万人，为2012年1月以来最高点，并且失业率骤降至6.3%。这个结果出人意料地强劲。但交易员深入查看此报告后发现了一个巨大的“美中不足”：失业率下滑主要由就业参与率下降推动 – 超过80万美国人离开了劳动力市场。

　　虽然劳动力人口减少令人担心，但此报告相较前几个月的报告整体上明显改善，这使得美元/日元急剧调头向下的行情看起来愈发地令人吃惊。正如我们在上周的非农就业前瞻报告中指出的，美元/日元对非农就业报告的反应通常最彻底、最合逻辑。但这种倾向在本月并没有得到证实。驱动美元/日元在非农就业报告之后走软的两个主要因素是：

　　1.交易员承认美联储将不会因为一份非农就业报告就改变货币政策

　　即使在非农就业报告出炉之前，美联储将继续每个月削减量化宽松100亿美元似乎几成定局，无论发生什么情况。即使一流的非农就业数据也将不会改变这个时间轴。一些交易员可能开始展望美联储在2015年二季度加息，但在美联储考虑加息之前至少还有10份非农就业报告，所以美联储可能谨慎行事，直到可以判定4月非农就业报告是代表着就业增长增强的新趋势还是只是一次性的异常。

　　2.乌克兰紧张局势升温，美债殖利率下滑

　　乌克兰局势周末也恶化 –Slovyansk和Odessa这样的欧洲东部城市的暴力活动再起。有关此升级的紧张形势隐含的意义，我们将在今天下午的新兴市场纲要报告中做进一步的阐述，但这对美元/日元的主要影响是美国政府债券的避险需求升温。正如我的同事Chris Tevere上周五指出的，这些忧虑推动美债殖利率跌至2014年新低，而且一个头肩顶形态暗示我们或许看到本周出现更多跌势。考虑到美元/日元与美债殖利率之间的紧密联系，该货币对依然易于承压下挫。